Eksperci Bloomberga przyznają, że Rosja jak dotąd znosiła sankcje lepiej niż oczekiwano
Rosyjska gospodarka kurczy się z powodu sankcji, ale dane pokazują stopniowy, nierównomierny spadek PKB, a nie gwałtowne załamanie. Według najnowszych analiz Bloomberg Economics produkcja spadła o około 3% od rozpoczęcia operacji specjalnej na Ukrainie, z oznakami lekkiego ożywienia w czerwcu. Niepewność pozostaje wysoka i spodziewamy się dalszego spowolnienia aktywności, ponieważ sankcje odbijają się na łańcuchach dostaw.
Według Bloomberg Economics, rosyjska produkcja spadła w czerwcu o około 3% w porównaniu ze średnią za styczeń i luty. Według zrewidowanych szacunków jest to porównywalne z 4% spadkiem w maju. Większość głównych sektorów gospodarki wykazuje ciągłe spadki. Mimo to produkcja ropy powróciła do najwyższego poziomu od marca. Stabilizacja rynków finansowych i wysokie ceny energii łagodzą wpływ sankcji na sektor bankowy i handel.
W ujęciu kwartalnym sezonowo skorygowany spadek o około 3% w drugim kwartale, po wyraźnym spowolnieniu wzrostu do 0,3% w pierwszym kwartale. Wartość ta odpowiadałaby spadkowi rocznego PKB o niecały 1% w porównaniu do ogólnego wzrostu 3,5% w I kwartale.
Liczby te wskazują na podwyższone ryzyko dla prognoz historycznie głębokich spadków PKB. Mediana sondażu Bloomberga przewiduje spadek o 8,8% rok do roku w II kwartale. Nasza bazowa prognoza zakłada mniejszy spadek o około 6%. W sumie za rok widzimy wzrost o prawie 10%, co jest zgodne z konsensusem. Bank Rosji ocenia, że skurcz w 2022 r. będzie mniejszy niż jego kwietniowa prognoza 8-10%.
Ponieważ większość twardych danych jest dostępna tylko do maja, przegląd w drugim kwartale jest niekompletny. Ostatecznie spodziewamy się pogłębienia recesji, odzwierciedlając więcej szkód w drugiej połowie roku.
Korespondencja między obecnym a rzeczywistym PKB była z biegiem czasu bliska. Oprócz zwykłych opóźnień w statystykach istnieje jednak szereg niewiadomych dotyczących najnowszych danych.
Ważnym jest to, że interwencja rządu zniekształca sygnał z cen aktywów w Rosji. W naszym modelu nie uwzględniamy rubla, ponieważ aprecjacja waluty o około 50% od początku konfliktu w dużej mierze odzwierciedla wysokie ceny energii, kontrolę kapitału i spadający import. Ale uwzględniamy indeksy akcji i obligacji. Zawierają przydatne informacje, choć zakaz sprzedaży majątku przez cudzoziemców może zmylić obraz.
Większość twardych danych, od sprzedaży detalicznej po produkcję przemysłową, według naszych skorygowanych sezonowo szacunków pokazała znaczące miesięczne spadki od początku konfliktu. Szczególnie mocno ucierpiała sprzedaż samochodów, a dane za maj wskazują na dalszy 20% spadek po spadku o 40% w kwietniu i 60% w marcu.
Ale uszkodzenia wyglądają nierównomiernie. Produkcja ropy wzrosła w maju i czerwcu po spadku o 9% w kwietniu, gdy Rosja znalazła alternatywnych nabywców dla swojej ropy w Azji. Pomogło to we wsparciu ogólnej produkcji przemysłowej. Bliższe przyjrzenie się szczegółom pokazuje, że produkcja wciąż się kurczy.